今年的新书《基金作战笔记：从投基新手到配置高手的进阶之路》，趁着国庆前这个风潮，拿来学习下。
第一章 军规
军规1：莫求暴富，为自己设定一个长期目标。
军规2：永不满仓，找到自己的资产配置中枢。
军规3：均衡为王，构建基金经理1/2水平的投资组合。
军规4：定期复盘，优胜劣汰再平衡。
军规5：稳定心态，克服贪婪与恐惧。
军规6：定期投入，必要时加倍。
军规7：做好主业，保持现金流。
军规1：莫求暴富为什么要在第1条军规中先回顾巴菲特的投资业绩呢？我是想帮助大家建立一个认知：长期
而言，我们大多数人能拿到巴菲特晚年期10%左右的年化收益率，就已经非常棒了。想要
赚到20%的年化收益率，要“天时、地利、人和”都具备才可以，这需要运气。而想要达到
长期40%以上的年化收益率，这种概率实在太低了。
这里要提醒投资者，很多所谓的“理财公司”以8%，甚至10%以上的收益率为诱饵，承诺保
本保息，通常都是非常危险的骗局。还有那些教你“涨停板战法”，透露内幕消息，动不动
收益翻倍的所谓的老师，也很可能是骗子。最后我们再来看一组数据，如图1.5所示，请大
家牢记在心，以免被一些不切实际的宣传所欺骗。，为自己设定一个长期目标。
高收益、低回撤、流动性好，三者兼得，有可能吗？答案是否定的。具体如图1.7所示。那
么，我们在投资时必须思考以下三个问题。
• 我的目标收益是多少？
• 为了获得这个收益，我能承担多大亏损？
• 我投入的这笔钱，可以多久不用？
通常情况下，权益资产的长期年化收益率在8%~10%是一个合理的预期，但要实现这个收
益需要承担20%以上的回撤，且要有3年以上的投资计划；而债券资产的长期年化收益率在
3%~6%，对应要承担2%~4%的回撤，且持有1年以上实现的概率就很大了。这里只是帮助
大家建立一个初步的印象，后面的章节还会有更详细的统计分析。
军规2：永不满仓，找到自己的资产配置中枢
军规3：均衡为王，构建基金经理1/2水平的投资组合
军规4：定期复盘，优胜劣汰再平衡
复盘两件事：配置不偏航，均衡不紊乱
而在基金投资中，我们要复盘的主要是两件事，具体如图1.13所
示。
• 整体的股债配置比例是否和我们的既定目标仍旧保持一致。
• 当前组合所持有的基金，是否仍旧足够均衡，支持我们完成既定目标。
对于第一点，保证股债配置比例与既定目标一致，是投资者常常忽略的。我们在熊市的时
候，往往降低自己的风险偏好，把股票占比降到最低，而当牛市来临、节节胜利的时候，
又会忘记自己的目标，调高风险偏好。结果就是，熊市低点仓位轻，牛市高点仓位重，反
复被“收割”。所以，当我们设定好自己的股债配置比例，比如50岁以上的低风险偏好者为
自己定了30%的股票占比，外加10%的上下浮动区间，那么当牛市中股票占比超过40%，我
们就要适当地卖出股票，让股债比例重回起点。这就好比哥伦布在大海航行，目的地是美
洲大陆，但是在途中发现了鱼群，这时如果他暂时偏离航线去打鱼填饱肚子没有问题，但
是如果他忘了自己的目的地，陷入对即时满足感的追求中，那他可能永远也到达不了新大
陆。在投资中，“知止”很重要。
军规5：稳定心态，克服贪婪与恐惧
相信均值回归，投资要逆势
信仰，可以简单理解为，内心强烈认同的理念。比如，我们常说的“相信国运”“没有人可以
靠做空自己的祖国而致富”，这都属于信仰。而在投资领域，最值得相信的事情，恐怕就
是“均值回归”。
投资大师霍华德·马克斯（Howard Marks）有两本著作：《投资最重要的事》《周期》。我
调研过的很多基金经理都推荐过这两本书，他们反复强调：万物皆周期，均值回归是必
然，买得便宜是关键。尤其是在泡沫期，人们常说“它不便宜，不过我认为它会继续上涨，
因为流动性是过剩的”（或许多其他理由）。换句话说，他们说的是“它已经被充分估价
了，但是我认为价格会变得更高”。在这样的情况下买进或持有是极其危险的，因为这时候
决定市场价格的不是价值，而是边际资金的博弈，相当于你把命运交到了别人的手里。
如果你相信均值回归，你就不会在市场亢奋期更亢奋，也不会在市场踌躇期更踌躇，你内
心笃定这一切不过是一场周期的游戏：牛市中，命运的每一份馈赠都已在暗中标好了价
格；熊市里，跌跌不休的每一个交易日都是天将降大任之前的“苦其心志，劳其筋骨，饿其
体肤”。当然，这里有一个前提就是我们的配置足够均衡，我们深知自己的投资标的不会产
生永久性损失，等市场反弹的时候，它也会跟着反弹，那为何不在底部多买一些呢？
军规6：定期投入，必要时加倍
投资就是做正确的事，并且长期去做
军规7：做好主业，保持现金流
无限现金流才是制胜的法宝
技术支持、心态支持、资金支持都有了。这时候还有一件事情要强调：不要辞职做投资！
